5月20日，太空探索技术公司（SpaceX）正式向美国证券交易委员会（SEC）提交招股说明书，启动其首次公开募股（IPO）进程。此次IPO被市场视为有望创下史上最大规模纪录，并可能将其创始人埃隆·马斯克推上全球首位万亿美元净资产个人的位置。
招股书披露了公司近期的财务表现。2025年全年，SpaceX实现营业收入187亿美元，同比增长33%，但净亏损达49亿美元。2026年第一季度，公司营收约47亿美元，净亏损为43亿美元。目前，招股书尚未公布计划融资规模及定价区间等细节，相关信息将在后续补充文件中披露。
根据文件，公司IPO募集资金将主要用于偿还一笔200亿美元的过渡性桥接贷款，并用于扩张人工智能（AI）计算基础设施、升级发射平台以及扩展“星链”（Starlink）卫星星座规模。
（图片来源：招股说明书，图示SpaceX近年营收增长与亏损情况）
业务板块表现分化：星链盈利，AI巨亏
SpaceX将其业务划分为太空发射、连接服务（星链）和人工智能三大板块。其中，连接服务板块是公司目前唯一实现盈利的业务。
2026年第一季度，星链业务实现营收32.6亿美元，占总营收的69%，运营利润达到11.9亿美元。截至招股书披露，其全球用户数已达1030万，较一年前的500万实现翻番。但公司也指出，随着北美以外市场用户占比提升及低价套餐推广，每用户平均收入（ARPU）正呈下降趋势。
太空发射板块第一季度运营亏损6.19亿美元。公司在“星舰”（Starship）重型火箭项目上已累计投入超过150亿美元，仅2025年投入就约30亿美元。
人工智能板块成为拖累公司整体盈利的最大因素，第一季度运营亏损高达25亿美元。该板块资本开支巨大，2026年第一季度AI相关资本支出达77亿美元，占公司总资本支出（101亿美元）的75%以上。2025年全年AI资本开支约127亿美元，同比接近翻倍。
AI战略：地面为主，太空为未来蓝图
尽管马斯克在今年2月将xAI并入SpaceX时，曾提出建造太阳能轨道数据中心的愿景，并声称三年内太空算力成本将低于地面，但招股书显示，当前AI基础设施扩张的主战场仍是地面。
xAI正在大规模扩张以天然气涡轮机为动力的地面数据中心设施，其中包括一笔约20亿美元的交易。招股书明确，SpaceX扩张数据中心基础设施的能力，取决于涡轮机供给、天然气获取及监管许可。
不过，SpaceX仍将轨道AI计算卫星定位为下一个重大增长引擎，计划最早于2028年启动部署。公司称这是“一项极具挑战性的技术难题”，并相信自己是“唯一拥有商业可行路径、能够大规模构建轨道AI计算能力的公司”。实现这一目标的关键，依赖于“星舰”火箭达到其既定性能目标，以实现经济可行的在轨部署。
公司已向美国联邦通信委员会（FCC）申请发射多达100万颗卫星的许可，这些卫星将搭载GPU并由太阳能供电，构成服务AI项目的太空数据中心网络。公司预计潜在市场规模高达285万亿美元，其中AI相关机会约占265万亿美元。
（图片来源：SpaceX官网，星舰火箭是实现其轨道计算愿景的关键）
xAI整合与监管风险
招股书在风险因素部分指出，xAI旗下的聊天机器人Grok正面临多个监管机构和执法部门针对色情深度伪造内容的“调查和询问”，相关调查可能导致法律责任、负面舆论或其他制裁。据报道，已有八家执法和监管机构确认调查仍在进行中。
在商业化方面，SpaceX本月与AI公司Anthropic签署了一份价值400亿美元的算力合作协议。根据协议，Anthropic将以每月12.5亿美元的价格，租用SpaceX位于田纳西州孟菲斯的Colossus 1数据中心全部算力，协议持续至2029年5月。但该协议附带一项不寻常条款：双方均可在提前90天通知后单方面取消合同。对于如此量级的协议而言，这一安排极为少见，使得投资者难以将其作为稳定收入来源纳入估值模型。
此外，SpaceX还计划以600亿美元股票收购代码编辑工具初创公司Cursor，该交易预计于IPO完成后推进。若收购未能落实，Cursor可获得15亿美元终止费及85亿美元递延服务费。
庞大的关联交易网络
招股书首次详细披露了SpaceX与马斯克旗下其他公司之间的关联交易规模。2025年，SpaceX以建议零售价从特斯拉购入了价值1.31亿美元的Cybertruck电动皮卡，同期还购买了价值5.06亿美元的特斯拉Megapack储能产品。自2024年初至2026年2月，xAI已累计向特斯拉支付约7.31亿美元。
各公司间的协作不止于采购。SpaceX与特斯拉正联合推进一项名为“Terafab”的大规模芯片工厂项目，以及一个名为“Macrohard”的人工智能合作项目。特斯拉在招股书中被提及87次，文件表示“计划未来探索与特斯拉更多战略合作领域”。
马斯克的绝对控制与激励方案
招股书首次完整披露了SpaceX的股权架构。马斯克持有8.495亿股A类股和55.7亿股B类股（B类股每股拥有10票投票权），合计掌握公司高达85.1%的投票权，IPO后仍可确保对公司的绝对控制。除马斯克外，没有任何个人或机构持股超过5%，私募股权机构Valor Entities持有7.3%的普通股，为第二大股东。
马斯克在SpaceX的最新薪酬方案由两大“天文级”期权对赌构成，直接与火星殖民和AI基础设施挂钩：火星殖民方案的解锁条件是SpaceX市值达到7.5万亿美元；轨道数据中心方案的解锁条件是公司市值达到6.6万亿美元。除5.4万美元的基本年薪外，若未达成上述技术和市值里程碑，马斯克将一无所获。
高估值下的财务与投资逻辑挑战
SpaceX的财务状况在拟上市的超大市值科技公司中显得较为特殊。2025年，公司营收187亿美元，净亏损49亿美元。相比之下，估值处于同一量级的Meta在2025年的营收是SpaceX的逾11倍，净利润达600亿美元。
若IPO估值最终落在1.5万亿美元以上，SpaceX的市销率（P/S）将达到约80倍，而美国前15大市值公司的整体市销率仅约为7倍。这一定价逻辑与特斯拉有相似之处，后者因在AI、机器人等领域的巨额投入导致利润微薄，但仍以极高市盈率交易。分析认为，押注SpaceX的投资者，本质上是在相信马斯克能够将当下的巨额投入，兑换成遥远未来的巨大价值。