近日，埃隆·马斯克旗下的太空探索技术公司SpaceX启动首次公开募股（IPO）计划，预计估值高达1.75万亿至2万亿美元，融资规模最高可达750亿美元，有望成为全球有史以来规模最大的IPO事件。然而，面对这一空前交易，散户投资者与机构之间的态度呈现显著分歧。
（示意图：SpaceX IPO估值与融资规模引发市场广泛关注）
多位接受《商业内幕》采访的散户投资者表达了对当前估值的谨慎态度。持有特斯拉等科技股的投资者尼尔·罗森鲍姆认为，SpaceX虽是一家“了不起的公司”，但市场炒作已过度，其上市后可能重演许多热门IPO“首日大涨、随后回落”的走势。加拿大投资者比拉尔·达莱赫同样看好公司长期前景，但计划等待股价回调后再介入。他对比指出，SpaceX在2025年营收187亿美元的同时亏损接近50亿美元，而英伟达、Meta、微软等科技巨头拥有更强的盈利和现金流支撑。
部分投资者甚至质疑SpaceX发展规划的可行性。交易员马尔科·格雷古里奇直言，招股书中涉及的小行星采矿、火星社区等计划更像“疯狂的科幻小说”，并认为IPO的主要目的是让早期投资者将筹码转让给散户。在Reddit等投资社区，亦有用户质疑超过1.5万亿美元的估值需要何等收入与利润增长才能支撑，另有观点指出市场当前关注的并非企业盈利，而是股价能否继续上涨。
（纳斯达克已修改规则，缩短SpaceX纳入指数等待期）
尽管争议不断，SpaceX的庞大体量已开始影响资本市场的运行规则。为争取其上市，纳斯达克已修改规则，将公司上市后纳入纳斯达克100指数的最低等待期从3个月缩短至15个交易日。富时罗素也采取了类似措施，标普道琼斯指数公司则正在研究相关调整。景顺全球ETF与指数投资主管布莱恩·哈蒂根表示，指数的职责是覆盖市场中规模最大、流动性最好的公司。然而，纽约证券交易所母公司NYSE Group总裁林恩·马丁批评此举，认为市场诚信不应成为交易所间竞争的工具。
据彭博行业研究测算，若SpaceX快速进入主要指数，追踪相关指数的被动基金可能带来近200亿美元买盘，约占IPO融资规模的四分之一。此外，越来越多投资者开始接受马斯克将SpaceX定义为“AI基础设施公司”的叙事。Muhlenkamp Fund基金经理杰夫·穆伦坎普称：“现在是一个买增长、买故事的时代。”部分投资者已通过持有未上市科技公司股权的基金提前布局。
值得注意的是，SpaceX计划将最高30%的发行份额分配给散户。按750亿美元融资规模计算，散户可能获得约225亿美元股票，这在美国IPO历史上极为罕见。盈透证券首席策略师史蒂夫·索斯尼克指出，如此高比例的散户配售可能提前消耗上市后的买盘需求，甚至导致部分投资者卖出特斯拉或比特币等资产以筹集资金。与此同时，华尔街正迅速围绕SpaceX开发金融产品，今年已有超过20只相关ETF提交申请，涵盖杠杆、反向及期权策略。
对于估值合理性，市场分歧明显。耶鲁大学荣休金融学教授罗杰·伊博森认为，市场已给予SpaceX明显的“超级明星溢价”。以截至今年3月的过去12个月收入计算，在1.8万亿美元估值下，SpaceX市销率高达93倍，约为纳斯达克100指数平均水平的15倍。一家管理规模250亿美元的丹麦养老基金已明确表示不会投资，其首席投资官甚至将公司的治理结构形容为“灾难性的”。
但多头阵营依然坚定。Aptus Capital Advisors投资组合经理戴维·瓦格纳计划在上市后首月持续买入，押注被动资金将继续推高股价。Acadian Asset Management投资组合经理欧文·拉蒙特则认为，SpaceX的意义已超越一家公司本身。随着OpenAI和Anthropic等AI巨头也在筹备大型IPO，SpaceX此次上市的结果或将成为整个科技行业的重要风向标：若成功，将推动更多超级独角兽进入公开市场；若遇冷，则可能为未来大型科技IPO热潮降温，甚至影响其他公司的上市进程。