做市商称以太坊对于这个宏观来说是错误的交易，本周下跌 10%

以太坊本周又下跌 10.2%，ETH/BTC 比率跌至 0.0275，随着收益率和通胀走高，做市商 Wintermute 现在断然称 ETH“不是适合这个宏观的资产”。

根据通过行业渠道分享并由 WuBlockchain 在 X 上总结的一份说明，Wintermute 表示，以太坊 (ETH) 最新的每周 10.2% 的下滑延续了“现货和衍生品市场”表现不佳的模式，随着交易者从智能合约测试版转向加密综合体的更安全角落，ETH/BTC 比率逼近 0.0275。该公司的结论很直白：“以太坊不是这个宏观环境的正确资产”，理由是美国国债收益率不断上升、通胀担忧再度抬头，以及市场对长期科技押注更看重硬资产叙事和现金流清晰度。

Wintermute 的宏观解读是，加密货币现在的交易更像是股票和信用风险的高贝塔延伸，而当前的制度——通货膨胀的重新加速、实际收益率的粘性以及人工智能和成长型股票的拥挤交易——对那些回报遥遥无期的资产充满敌意。以太坊的核心看涨理由取决于 DeFi、现实世界资产和 L2 活动的未来费用增长，符合“长期”特征，并且缺乏决定性的链上使用激增，使其在贴现率走高时特别容易受到攻击。最近的技术研究表明，ETH 会出现波动，区间波动，只有对 2,300 美元这样的水平持“谨慎的乐观态度”，并警告看跌的 MACD 和 2,000 美元低点附近的脆弱支撑最多可能会使走高的道路变得混乱。

在比特币方面，Wintermute 也几乎没有什么表现。该公司警告说，在目前的水平上彻底做多比特币实际上是一种宏观押注，即机构投资者将重返现货和 ETF 市场，尽管收益率较高且通胀轨迹仍不确定——它认为，在市场完全消化不断变化的背景和人工智能交易显示出降温迹象之前，这可能是“困难的”。在之前的报告中，Wintermute 认为，与人工智能相关的股票和代币一直在“不断吸收可用的市场资金”，随着美国抛售和 ETF 资金流出，加密货币处于“高波动性、低现货需求的价格发现”状态。

这种观点与该公司更广泛的 2026 年前景相吻合，该公司已经宣布经典的四年加密货币周期“结束”，并被以机构资本流动和 ETF 和数字资产信托等产品轨道为主的制度所取代。在这个框架中，减半叙事和增量协议升级都不够；重要的是 ETF 授权是否扩大，大型配置者是否决定再次将 BTC 作为宏观抵押品，以及二级市场和代币发行活动（“DAT 活动”）是否真正回升。

目前，Wintermute传达的信息是，加密货币陷入了尴尬的宏观逆流：流动性存在，但它选择了人工智能和股票；收益率正在上升，使得长期加密货币投资的吸引力下降；流入 BTC 和 ETH 的结构性资金流入也较为温和。在这种组合中，ETH 的久期、尚未得到证实的费用增长和消退的叙事势头相结合，用他们的话说，“不是这个宏观的合适资产”，而即使是 BTC 多头实际上也在逐渐淡出债券市场，并押注机构风险偏好会在传统市场崩溃之前转向数字资产。